财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思(zhōng)糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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