银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷2l是多少斤 2l是多少kg(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘2l是多少斤 2l是多少kg通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引2l是多少斤 2l是多少kg发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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